Fondato nel 1899, il Grupo Financiero Banorte è il secondo istituto bancario del Messico.

Con 132 miliardi di dollari di asset e una quota di circa il 15% nel mercato dei depositi e prestiti a settembre 2023, è la più grande banca messicana, ancora controllata da azionisti locali. Dai primi anni 2000, nonostante la crescente competizione dei peer controllati da azionisti stranieri, Banorte è riuscita a svilupparsi rapidamente. Il portafoglio prestiti è cresciuto del 9,7% l’anno tra il 2012 e il 2022, con un aumento del ROE dal 15% al 19,2%.  Ha saputo trasformarsi da banca regionale ad attore nazionale con attività diversificate che spaziano dall’assicurazione alla gestione patrimoniale e all’intermediazione. Serve 19 milioni di clienti attraverso una rete capillare di 1.160 agenzie e 10.262 sportelli automatici in tutto il paese. Dopo un anno di solida espansione (PIL +3,4%), l’economia messicana dovrebbe crescere tra il 2,5 e il 3,5% nel 2024 in base alle stime governative. Le elezioni (di giugno in Messico e di novembre negli Stati Uniti) potrebbero generare volatilità, ma il consumo privato e un livello più elevato di investimenti dovrebbero consolidare la traiettoria di crescita. Grazie alla vicinanza geografica e all’allineamento culturale con gli Stati Uniti, il Messico è particolarmente ben posizionato per beneficiare della delocalizzazione, che rappresenta un cambiamento strutturale e un fattore di sostegno di lungo termine.

Il Paese è diventato il primo partner commerciale degli Stati Uniti nel 2023, superando la Cina.

In un contesto di attenuazione delle pressioni inflazionistiche, Banxico (la Banca centrale messicana) si appresta a ridurre i tassi di interesse quest’anno (dall’11,25% attuale al 9% nel 2024e). Le banche messicane dovrebbero quindi beneficiare di una crescita resiliente a due cifre dei prestiti grazie a un ciclo del credito favorevole e a un contesto macroeconomico propizio. Tenuto conto dell’impatto positivo del nearshoring nel Q3 2023, Banorte ha innalzato l’obiettivo di crescita dei prestiti per il 2023 dal 6-8% al 10-12%. Il gruppo ha consolidato l’organico integrando 1.200 nuovi dipendenti nei primi nove mesi dello scorso anno e prevede 700 ulteriori assunzioni nel 2024 per rispondere al previsto e progressivo aumento della domanda. Inoltre, con la riduzione dei tassi di interesse, la banca potrebbe beneficiare di un costo del finanziamento inferiore. Prevediamo una crescita a due cifre dei proventi netti da interessi (NII), che permetterà alla banca di confermare o anche accrescere il ROE già solido (20,5% - 21,5% nel 2023). Il successo di Banco Bineo, la banca digitale lanciata questo mese, potrebbe ulteriormente accrescere la performance del gruppo finanziario e migliorare il cost/income ratio (34% nel Q3 23, uno dei migliori della regione LATAM). Mentre il competitor brasiliano della Neobank, Nu Bank (1% in GemEquity), si è già assicurato una base di 4,3 milioni di clienti in Messico e non ha ancora raggiunto il breakeven, Banorte si propone di avere 2 - 3 milioni di clienti in un orizzonte quinquennale, con un ROE del 25 - 30%.   

Inoltre, la solida base patrimoniale del gruppo protegge contro i ribassi e permette un potenziale di distribuzione di dividendi supplementari.

Il CET1 ratio è di circa il 15% mentre l’obiettivo è del 12-13%. Il management si è pronunciato a favore dell’integrazione della distribuzione regolare (>50%). Con 1,7x il PIL dell’esercizio 24, l’azione Banorte è negoziata a premio rispetto ai peer messicani, a riprova della forte redditività della banca e di un rendimento del dividendo superiore (stimato al 7,4% nel 2024). Abbiamo investito il 3,5% di GemEquity nella società.