La storia di Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co., Ltd (Yuhong), il primo produttore cinese di materiali impermeabilizzanti (12% quota di mercato), risale al 1995 quando il suo predecessore, Changsha Changhong Building Waterproof Engineering Co., Ltd fu fondata per realizzare progetti edilizi a tenuta stagna. L'azienda acquisisce la sua fama a livello nazionale grazie al successo ottenuto nella manutenzione a tenuta stagna del Mausoleo di Mao Zedong, conquistando gradualmente la sua leadership, di tre volte superiore oggi a quella del secondo operatore. Oltre a Oriental Yuhong, marchio imprescindibile per i materiali impermeabilizzanti, l'azienda ha sviluppato altri marchi autonomi nei materiali edili (ad esempio DAW per i rivestimenti architettonici, Vasa per i motori speciali e Wonesun per la coibentazione e il risparmio energetico). Questi ultimi marchi potenti stanno generando una crescita significativa sfruttando le capacità distributive di Yuhong e la bassa penetrazione nelle rispettive categorie.

A seguito del crollo del settore immobiliare in Cina (35% del fatturato) e della forte pressione esercitata sui costi delle materie prime, nel 2022 Yuhong ha dovuto affrontare diversi venti contrari. L'azienda ha registrato una leggera flessione dei ricavi, accompagnata da una forte contrazione dei margini (stimata in 26,1%, -440 pb su base annua) e un deprezzamento dei crediti netti. Queste difficoltà dovrebbero però essere superate visto il contesto favorevole che si profila nel 2023, in cui il fatturato potrebbe crescere di almeno il 15-20% su base annua. Da un lato, il settore immobiliare cinese si sta riprendendo grazie alle misure di sostegno del governo. Dall'altro, l'azienda potrebbe beneficiare dell'accelerazione nella costruzione di infrastrutture (40% del fatturato) in quanto Pechino si sta concentrando sulla crescita economica del Paese. Con la riduzione dei prezzi delle materie prime e i tagli alla manodopera, le prospettive degli utili dovrebbero migliorare (EPS +49% a/a).

A più lungo termine, l'attuazione di nuovi standard nel campo delle impermeabilizzazioni in Cina (80% in più di superficie stagna richiesta con una maggiore durata, a partire dal 1° aprile 2023), potrebbe far crescere il mercato del 60%. Tuttavia, è probabile che il consolidamento del settore acceleri, dal quale saranno estromessi gli operatori più piccoli. Questi cambiamenti creano opportunità strutturali per gli operatori di dimensioni maggiori, come Beijing Oriental Yuhong. Il titolo scambia a un P/E di 22x per l’esercizio fiscale 2023, con un bilancio solido (rapporto debito netto/patrimonio netto del 27%). GemEquity (2%), GemAsia (2%), GemChina (2,6%) hanno investito nella società.