Zomato est le premier agrégateur de restaurants et la première société de livraison de repas en Inde.

La société a créé un site web de recherche et de découverte de restaurants, puis a développé une plateforme qui met en relation les clients, les restaurants et les livreurs. Elle a lancé son activité de livraison de repas en 2015 et a depuis bénéficié de la croissance accélérée du marché indien de la livraison de repas en ligne. Elle exploite également une solution complète d’approvisionnement, Hyperpure, qui fournit des ingrédients de qualité et des ustensiles de cuisine aux restaurateurs. Après l’acquisition de Blinkit en 2022, la société s’est imposée dans les services de commerce rapide (livraison rapide de produits alimentaires et d’articles de première nécessité), concurrençant les fameux magasins Kirana (petits commerces de proximité), car la pénétration du marché organisé de la vente au détail n'est que 6 à 7%. A ce jour, Zomato possède un vaste réseau de 238 000 restaurants et 410 000 livreurs dans le domaine de la livraison de repas, et Blinkit est présent dans 24 villes.

Etant les deux plus grandes plateformes de livraison de repas avec plus de 55% de PdM, Zomato et Swiggy (le principal concurrent), sont bien positionnés pour profiter d’un marché potentiel important et de vastes perspectives de croissance. Pour Zomato, la base d’utilisateurs mensuels est passée de 1M en 2018 à 18,5M en 2023, avec un taux de commission passant de 9,8% à 20,3%. Nous nous attendons à ce que cette forte croissance soit durable. En raison de l’urbanisation en cours (416M d’habitants supplémentaires dans les villes d’ici 2050), de la croissance constante du revenu par l’habitant et de la participation accrue des femmes au marché du travail, la nouvelle génération de consommateurs indiens adopte un changement d’habitude, en passant de la cuisine maison à la restauration. Parallèlement, le secteur dispose d’un potentiel intéressant pour développer le taux de pénétration, qui en est encore à ses débuts (14%) par rapport à celui de marchés plus développés comme la Chine (25%), tout en bénéficiant d’un environnement concurrentiel favorable. Ainsi, le nombre d’utilisateurs mensuels pour la livraison de produits alimentaires et d’épicerie en ligne devrait passer de 30M à 80M d’ici à 2030. Cette perspective de croissance est très positive pour Zomato qui commence à bénéficier d’économies d’échelle. Après avoir atteint le seuil de rentabilité de l’EBITDA ajusté pour son activité consolidée en 2023, la direction de Zomato reste confiante sur la croissance future des bénéfices. L’entreprise a pour objectif d’intégrer 100% de vélos électriques dans sa flotte de livraison d’ici à 2030 afin d’améliorer encore sa structure de coûts. Le seuil de rentabilité de Blinkit (l'activité de commerce rapide), au cours des deux prochains trimestres, devrait également contribuer positivement aux résultats consolidés. Depuis l’acquisition, Zomato a développé Blinkit de manière impressionnante. Cette dernière a maintenu une croissance de plus de 100% avec des marges améliorées. Comme sa base d’utilisateurs mensuels est passée de 1,5 million à 4,7 millions au cours des deux dernières années, son taux de commission est passé de 7% à 18%. Blinkit est aujourd’hui le leader d’un marché à trois acteurs. A 8x EV/CA FY25, Zomato se négocie avec une prime par rapport à ses pairs mondiaux car il soutenu par de meilleures perspectives de croissance (Valeur Brute des Commandes + 30% sur FY24-26e) et des perspectives de profit améliorées. La société est particulièrement bien placée pour bénéficier de la croissance structurelle des consommateurs aisés indiens et de la numérisation. Nous estimons que la prime de valorisation de Zomato est justifiée et durable. GemEquity (1,6%) et GemAsia(1,6%) ont investi dans la société.