Maruti Suzuki est l’héritier d’une joint-venture indienne fondée en 1981 entre le gouvernement indien et le constructeur automobile japonais Suzuki.

Dans les années 90, décennie de libération économique en Inde, Suzuki augmente progressivement sa participation pour atteindre 56,4% en 2003. C’est également l’année de l'introduction en bourse du groupe et de la sortie complète du gouvernement. Le marché de l’automobile en Inde est anecdotiquement petit vs. la taille de la population (1,3Mds d'habitants). En 2022, les ventes automobiles devrait atteindre les 3M d'unités, en ligne avec 2019. C’est l’équivalent du marché brésilien, un pays qui compte 1/4 de la population indienne. Aussi, à taille de population équivalente, le marché chinois s'élève à 25M de véhicules par an. Les problématiques en Inde sont les moyens financiers par habitant et l’infrastructure. Le PIB/habitant y est de 2 000$ vs. 7 000$ au Brésil et 11000$ en Chine. L'Inde est actuellement au même stade de développement que la Chine en 2005. A partir de cette date, la croissance du marché chinois s'est révélée exponentielle. Cependant, contrairement à la Chine à l'époque, les achats de véhicules sont déjà financés à crédit à hauteur de 75% tandis que le prix moyen d'un véhicule est de 10,000$. La reprise post COVID est forte, tandis que les dislocations de la chaine d'approvisionnement allongent les délais d'attente. D'ici 2026, on attend une croissance du marché de l'ordre de 10% par an. Etant donné l'ouverture de nouveaux axes routiers et la reprise des investissements privés, le chiffre pourrait surprendre à la hausse.

Dans cet environnement et grâce à ses véhicules compacts, Maruti Suzuki s'est s’imposé comme leader avec une part de marché de 51%, au plus haut depuis 2019.

En revanche, depuis 2020 le SUV a le vent en poupe et représente désormais 50% du marché. Les concurrents comme Hyundai, Kia, Mahindra & Mahindra et Tata Motors ont lancé une série de nouveaux modèles sur le segment. Entretemps, Maruti s'est surtout concentré à mettre sa flotte existante aux normes. En effet ces dernières années ont aussi été marquées par une réglementation plus stricte: assurance obligatoire, airbags, saut en termes d’émission d'Euro 4 directement à Euro 6 (dit BS6 en Inde). Mais la tendance devrait s’inverser sur les 24 prochains mois.

Maruti a 4 nouveaux modèles dans son pipeline, dont 3 SUV, tous dotés d'une version hybride.

Depuis 2017, Suzuki et Toyota ont joint leurs forces pour promouvoir l’électrification des véhicules. La technologie hybride est japonaise et Toyota en est un leader. Le partenariat prévoit un partage entre la technologie Toyota et les outils de production de Maruti. D’après la direction, une version hybride offre un gain de productivité de 25 à 30% par rapport à un modèle traditionnel. La société ne prévoit pas de lancer de modèles 100% électriques avant 2025. Etant donné l’infrastructure, le prix des véhicules et les habitudes de conduite des indiens, la version hybride peut trouver preneur. En effet en moyenne les familles ont un véhicule par foyer qui sert à la fois pour les trajets quotidiens (intravilles) et pour les déplacements plus intermittants comme les trajets intervilles. Les distances de conduite d'un véhicule électrique pur sont encore trop courtes pour le marché indien.

Fort de ce nouveau cycle produits, Maruti profite de la reprise du marché, ainsi que de la récente chute du prix des matières premières.

Après la correction de 15 point de ses marges depuis le 4T21, la société a vu sa forte profitabilité baisser par rapport à 2018-19 (cf. graphique ci-dessus). Cette tendance devrait s'inverser. On s'attend à une croissance des volumes de 14% et des prix de 6-7% par an d'ici 2025. GemEquity et GemAsia sont actionnaires de Maruti (1,2% et 1,7% respectivement de leurs actifs).