Fondée en 1999, Wuxi Lead est l'un des principaux fabricants chinois d'équipements de haute technologie.

La société conçoit et fabrique des condensateurs électriques, des équipements pour l'énergie solaire et des équipements pour batteries au lithium (70 % des ventes). L'entreprise détient 20% du marché chinois des équipements pour batteries au lithium, un marché de 33 MdRMB (5Md$). Sous l'impulsion de l'électrification des véhicules dans le monde entier, la demande de batteries pour véhicule électrique (VE) continue de grimper. La capacité totale de batteries pour VE devrait atteindre 2 000 GW en 2025, soit trois fois plus qu'en 2021 (750 GW). Compte tenu de cette expansion massive, on estime que le marché mondial des équipements pour batteries au lithium connaîtra un taux de croissance annualis de 25 % au cours des trois prochaines années et qu'il atteindra 280 MdRMB (42 Md$) en 2025 (voir graphique de gauche). Nous nous attendons à ce que Wuxi Lead dépasse ce potentiel de croissance en augmentant sa part de marché mondiale de 12 actuellement à 20% en 2025.

Wuxi Lead est un fournisseur unique de solutions pour les fabricants de batteries, offrant une gamme complète d'équipements (de l'enrobage de la cathode à la fabrication d'électrodes, en passant par la découpe, le soudage et le scellement) couvrant l'ensemble du processus de production.

En outre, Wuxi Lead peut également fournir à ses clients un programme informatique assurant le suivi de la fabrication. Ce software, développé en interne permet de gérer une usine intelligente. La clientèle de Wuxi Lead comprend des fabricants de batteries de premier plan tels que LG Energy Solution, Panasonic, Northvolt et bien sûr le leader chinois CATL, ainsi que des constructeurs automobiles comme Volkswagen, etc... Chaque client dispose de sa propre ligne de production, car tous les produits sont fabriqués sur mesure en fonction des besoins du client. Par conséquent, la constante diversification de la technologie des batteries va continuer de générer une demande supplémentaire d'équipements. Le principal client de Wuxi Lead, CATL (= 40% du CA), est le premier fabricant mondial de batteries, avec une part de marché de 50% en Chine et de 32% dans le monde. Wuxi Lead, en tant que fournisseur clé et partenaire stratégique, est l'un des principaux bénéficiaires de l'ambitieux plan d'expansion de la capacité du géant des batteries, qui vise à atteindre 1 000 GW en 2025. En outre, Wuxi Lead, en tant que fournisseur clé, dispose d'un fort pouvoir de négociation sur ses clients. Cela peut être démontré par le fait que toutes les augmentations de coût matières sont répercutées, même sur un client de premier plan comme CATL. Enfin, l'entreprise continue de gagner des parts de marché auprès d'autres clients. Selon la récente mise à jour de la direction, la taille moyenne des commandes de ses 2 à 5 premiers clients a triplé depuis l'année dernière. Par ailleurs, Wuxi Lead continue de diversifier sa clientèle en se développant à l'étranger.

Ces marchés ont été historiquement dominés par les fabricants d'équipements coréens et japonais.

Cependant, ces acteurs ne peuvent plus répondre à la forte demande d'expansion en raison de leurs capacités limitées en termes de production et de service après-vente, ce qui laisse la place à de nouveaux entrants comme Wuxi Lead. Le plan d'expansion de Wuxi Lead correspond à son carnet de commandes. Ayant expérimenté une forte demande en aval, Wuxi Lead a augmenté ses effectifs de 5 000 personnes en 2018 à 15 000 en 2021, contre une quasi-stagnation pour ses homologues internationaux. Son réseau de service après-vente compte plus de 50 succursales qui couvrent plus de 20 pays. L'entreprise investit également davantage en R&D que ses concurrents internationaux, avec un ratio de dépenses en R&D de 8% contre ~4% pour ses pairs. Grâce à ces efforts, la contribution aux revenus de l'étranger est passée de 2% en 2018 à 15% en 2021. Elle est désormais le plus grand fournisseur d'équipements de batteries de Volkswagen et Northvolt.

L'entreprise fabrique également des machines et des équipements pour d'autres secteurs à forte croissance comme le solaire et l'hydrogène, des industries fortement soutenues par le gouvernement chinois depuis son vœu d'atteindre la neutralité carbone d'ici 2060.  

Au cours des dix dernières années, Wuxi Lead a enregistré une croissance annualisée de 59 et 49% pour respectivement ses ventes et ses bénéfices. A l'avenir, nous prévoyons une croissance du CA de 43% par an au cours des 3 prochaines années, compte tenu des fortes expansions de capacité des fabricants de batteries pour VE, des evolutions technologiques des batteries et des énormes opportunités à l'étranger. La société dispose de marges stables et d'un bilan solide avec plus de 3 MdRMB (510M$) de liquidités nettes. L'action se négocie à un PER 2023 de 23x. Compte tenu du multiple élevé des autres acteurs de la chaîne de valeur, nous trouvons ce niveau de valorisation attrayant.