Tadawul, société unique pour bénéficier des réformes

18 mars 2022

Mohammed bin Sulaiman Al-Rumaih

Depuis avril 2021, Mohammed bin Sulaiman Al-Rumaih est le DG de Saudi Tadawul, la bourse de Ryad. Il a rejoint Tadawul en 2009 et a occupé diverses fonctions administratives et de direction. Il possède une vaste expérience du secteur financier et a conduit la transformation de l’entreprise dans une période de croissance exponentielle. Au cours des dernières années, il a dirigé avec succès divers projets clés de Tadawul, notamment en facilitant l'introduction en bourse de Saudi Aramco en 2019, la plus grande introduction en bourse du monde. Mohammed est titulaire d'une licence en systèmes d'information de gestion de l'Université du pétrole et des minéraux King Fahd, et d'un MBA de la Manchester Business School.

Fondé en 2007, Saudi Tadawul Group est le seul opérateur boursier autorisé en Arabie Saoudite pour la cotation, le trading et le réglement des actions, obligations, produits dérivés et ETFs.

Société holding depuis l’année dernière, Tadawul est aujourd’hui intégrée avec ses filiales contrôlées à 100% : Saudi Exchange (bourse), Muqassa (compensation), Edaa (dépositaire) et WAMID (technologie et solutions données). Elle est détenue à 70% par le Public Investment Fund (PIF), le fonds souverain saoudien.  

Au cours des dernières années, Tadawul est parvenue à se développer remarquablement, la capitalisation boursière du marché saoudien ayant été multiplié par 5, en passant de 2 TrSAR en 2018 à 10 TrSAR (2,7 Tr$) en 2021.

La bourse de Ryad s’est hissée au premier rang des marchés boursiers du Moyen Orient (76% de la capitalisation totale) et figure aujourd’hui dans le top 12 mondial. Bien que les investisseurs locaux jouent toujours un rôle important (96% de la capitalisation boursière et 82% du flottant en décembre 2021), l'inclusion en 2019 de l'Arabie saoudite dans les principaux indices de marchés émergents (MSCI, FTSE et S&P), les réformes concernant le droit de propriété des investisseurs étrangers (QFI et non-QFI) et un solide pipeline d'IPO (y compris Saudi Aramco) ont aidé le pays à attirer de plus en plus d'investisseurs internationaux (18% du flottant vs. 11% en 2019). En tant qu’unique opérateur boursier du pays bénéficiant d’un fort levier opérationnel, Tadawul tire aussi profit du développement des marchés de capitaux domestiques qui devrait s’accélérer dans le cadre du plan gouvernemental Vision 2030. Ce dernier ambitionne notamment une plus forte contribution du secteur privé (65% du PIB en 2030 contre 40% en 2020) dont les PME (35% du PIB contre 20% en 2020). De ce fait, la capitalisation boursière totale (excluant Saudi Aramco) pourrait augmenter de 66% du PIB en 2019 à 88% en 2030, et certains actifs étatiques pourraient être privatisés, sans compter le développement de nouveaux secteurs économiques. Ainsi, les activités de cotation devraient demeurer dynamiques (75 dossiers d’introductions en bourse ont été déposés auprès de l’autorité du marché), ce qui assure de belles perspectives sur les prochaines années.  

Ayant 70% de son chiffre d’affaires réalisé via le trading actions, Tadawul aimerait étendre son offre à d’autres classes d’actifs, et s’ouvrir à de nouveaux services (pre-trading, post-trading) ainsi qu'à des thématiques nouvelles (indices ESG).

La plupart de ces nouvelles initiatives ont été lancées au cours des deux dernières années et sont encore à un stade préliminaire. A moyen terme, ces activités pourraient générer une forte croissance. Les revenus issus de l’activité données & technologies contribue à seulement 11% du CA total, vs. 30% en moyenne chez les concurrents, ce qui suggère un potentiel de rattrapage non négligeable pour sa filiale WAMID. Le développement de l’offre sur les dérivés (lancement récent de dérivés sur actions) est aussi prometteur.

Malgré le risque sur le court terme d’assister à une baisse du volume quotidien moyen des opérations (normalisation post Covid induite par la levée du confinement), le titre Tadawul s’échange à PER 2022 de plus de 40x, une valorisation élevée par rapport à ses concurrents dans les marchés émergents (36x pour Hong Kong Stock Echange & Clear et 21x pour B3 au Brésil). Le groupe bénéficie néanmoins d’une base d'investisseurs fidèles et d’un positionnement unique en qualité de bénéficiaire direct des réformes saoudiennes.  Il jouit également d'une solide position de trésorerie et ambitionne à moyen terme de distribuer 70% de ses bénéfices en dividendes. GemEquity est investi dans cette société (1,5%).

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