Détenue par l'État (50% + 1 action), Sberbank est la plus grande banque de la région EEMEA en termes d'actifs.

Elle dispose d’une position forte en Russie, où elle est leader dans la banque de détail (42% des crédits et 45% des dépôts) et dans les crédits aux entreprises (32% PdM). La banque sert ses 103 millions de clients particuliers actifs via un vaste réseau d'agences (14 000 succursales) et des solutions en ligne évoluées. Sberbank est également un précurseur dans le numérique, elle a développé tout un écosystème qui s’articule autour de plateformes englobant à la fois les métiers de la banque, diverses activités de services financiers (paiement, gestion de patrimoine, services d'assurance, etc...) ainsi que des activités non financières (e-commerce, streaming vidéo, cybersécurité, etc...).
Grâce à la forte demande des particuliers (les prêts personnels et hypothécaires sont respectivement en hausse de 19% et 29% en glissement annuel au 3T21) et à une meilleure dynamique dans le crédit aux entreprises (+5% en opérationnel) se sont solidement redressées depuis la crise de la Covid-19. Son revenu net d'intérêt (NII) continue de battre le consensus (+14% en glissement annuel et 7% en glissement trimestriel au 3T21). Profitant d'un environnement économique porteur, le portefeuille de prêts offre des perspectives de croissance prometteuses. Les prêts hypothécaires et les crédits aux entreprises devraient continuer de croître fortement en 2022. Si les hausses de taux agressives de la banque centrale (+325pb depuis le début de l’année à 7,5%) ont pesé sur la marge nette d'intérêts cette année (3T21 NIM à 5,36%), la forte croissance et l'exposition accrue aux actifs à taux variable (40 % des crédits aux entreprises) devraient aider à atténuer la pression. A partir de 2022, Sberbank bénéficiera des taux plus élevés en Russie.

Pour les activités de services financiers (non-bancaires), l'activité paiement (15 % du résultat opérationnel du groupe) bénéficie d'une dynamique particulièrement forte : l'augmentation des transactions clients a soutenu solidement l'activité de paiement-transfert et d’acquisition de paiement.

Tandis que ses activités non financières sont toujours déficitaires, le chiffre d'affaires de ce groupe d'activités a augmenté de près de 3 fois en glissement annuel au 3T21.

Le e-commerce, le divertissement (streaming vidéo) et les services cloud en constituent les principaux  Depuis la fin du partenariat Sberbank/Yandex en 2020, Sberbank continue d'explorer les opportunités dans l’e-commerce, en organique de même que via des JVs avec Mail.ru. Le business de l'épicerie en ligne est devenu un atout intéressant. Sberbank a gagné plus de 30% de PdM via CBEP Market et Camkat. La pandémie de Covid ayant accéléré les tendances existantes, nous nous attendons à ce que ce groupe d'activités continue à croître fortement. Il pourrait contribuer à 5% du résultat opérationnel du groupe dans les 2-3 prochaines années et offre un potentiel intéressant de revalorisation.
Le titre Sberbank se négocie à 1,2x 2022 P/BV et 5,5x les bénéfices, ce qui représente une décote par rapport à ses pairs EEMEA, malgré son meilleur ROE (durable à 20%+). Cette valorisation reflète essentiellement une prime de risque pays plus élevée, mais nous trouvons Sberbank attrayante du fait de sa forte croissance, de sa solidité capitalistique (CET1 à 13,9%) et du rendement dividende élevé (8,7% pour 2022). GemEquity y est investi à hauteur de 3% de ses actifs.