Suite à la scission de ses filiales anglaise/européenne et américaine, Prudential est passé d’assureur-vie global à assureur-vie centré sur l’Asie et l’Afrique.

Avec un siège social au Royaume-Uni et une double cotation à Londres et à Hong-Kong, le groupe cible désormais exclusivement ces deux régions à croissance forte, où sa base clients devrait passer de 17 millions aujourd'hui à 50 millions en 2025. Sur ces marchés, des moteurs de croissance structurelle tels que le développement économique et la faible pénétration de l'assurance-vie assurent au groupe de bonnes perspectives à long terme.

En plus d'une large présence en Asie-Pacifique (11 marchés, 3,6 Mds d'habitants combinés), Prudential a étendu ses activités sur 8 marchés africains (400 millions d'habitants).

Il détient également Eastspring, un gestionnaire d'actifs de premier rang en Asie hors Japon (254 Md$ d’AUM). En Asie, sa principale région, le groupe se classe parmi les 3 premiers sur la plupart des marchés où il est présent. C'est le seul grand réseau de distribution de 560 000 agents, 130 partenariats bancaires (28 000 agences) et des solutions numériques (Super-app Pulse by Prudential), Prudential propose à ses clients un large portefeuille de produits axé sur la santé et la protection. Tout comme AIA, le groupe est bien positionné sur ce segment à forte rentabilité, grâce à un large réseau d'agents hautement qualifiés. Si Prudential domine certains marchés émergents asiatiques (Indonésie, Malaisie), AIA est leader en Chine avec des avantages concurrentiels distinctifs tels que la propriété exclusive de sa filiale chinoise et une couverture croissante (objectif d’une nouvelle licence provisoire tous les 6 mois). Néanmoins, Prudential peut compter sur son fort partenariat avec CITIC (JV à 50/50, accès à 80% de la population) pour se développer rapidement sans contrainte d’investissements massifs. La rentabilité de ce partenariat pourrait encore s’améliorer grâce à la progression de la contribution du réseau agents (53% des profits générés par les nouvelles affaires ou « PNA »), un créneau de distribution plus rentable (81% de marge contre 42% pour la bancassurance). Prudential est aussi très bien positionné pour capter des opportunités chinoises grâce à sa domination à Hong Kong, où les visiteurs de Chine continentale constituent déjà une source de revenus  importante. Ailleurs, en Inde, le groupe est un acteur privé important (16 % m/s) à travers son partenariat avec ICICI Bank.

Le PNA d’ICICI Prudential est passé de 57M$ en 2016 à 222M$ en 2021 (+32% pa).

Son PNA devrait doubler dans les 4 ans à venir, du seul fait d’une plus grande pénétration. Bien que Prudential pourrait acquérir les parts de ses partenaires dans ces deux pays grâce à une ouverture réglementaire, nous ne nous attendons pas à ce que cette option soit exercée dans un futur imminent puisque la priorité actuelle du groupe est son désendettement. La flexibilité de son bilan devrait être significativement améliorée après sa prochaine levée de fonds (2,5 à 3 Md$ de fonds propres vs. dette nette à 5 Md$).
Sur les niveaux de cours actuels, Prudential se négocie à 1,2x la valeur intrinsèque, une décote significative par rapport à AIA (2x). Nous voyons cette décote se réduire dans les années à venir, en résultat d’une meilleure gestion du capital et du recentrage du groupe sur des marchés à fortes perspectives. Nous estimons que la croissance de ses affaires nouvelles devrait progresser de 20% pa d’ici 2023. GemEquity et GemAsia sont investis dans AIA (4% et 5%) et Prudential (1%). GemChina est investi dans AIA (5,5%).