Guoqiang Chen
Guoqiang Chen est le PDG de la China Tourism Group Duty Free Corporation (CTGDF). Il a rejoint le groupe en 1987 et a occupé différents postes de direction, notamment celui de directeur des départements de vente et de marketing des alcools, de représentant en chef du bureau européen, de président adjoint et de vice-président... Chen est l'un des cadres les plus expérimentés et les plus respectés du secteur du tourisme en Asie. Depuis qu'il est devenu PDG de la CTGDF en 2019, le cours de l'action a plus que triplé.
China Tourism Group Duty Free Corporation (CTGDF) est le leader incontesté du marché chinois du Duty Free (DF).
Soutenu par le gouvernement, son actionnaire majoritaire via China Tourism Group (53,3%), CTGDF est le seul acteur autorisé de son secteur à opérer à l’échelle nationale avec des licences couvrant différents canaux (aéroports / centres-villes / iles de villégiature / gares maritimes). 
Suite à la prise de contrôle de ses principaux concurrents régionaux (tels Sunrise Shanghai en 2018, Hainan Duty Free en 2020), CTGDF a consolidé sa position de leader. Sa part de marché a augmenté de 40-45% durant la période 2011- 16 à plus de 90% en 2019. En situation de monopole, le groupe a établi des barrières à l’entrée élevées, avec notamment des licences difficiles à obtenir, une large diversification des canaux de distribution, des approvisionnements directs et un grand pouvoir de négociation. Ainsi, CTGDF est le mieux positionné pour capter la croissance séculaire du marché chinois du Duty Free. Portée par la forte hausse du tourisme chinois vers l’étranger (155M de voyageurs en 2019, 20M de passagers supplémentaires d'ici 2025) et l’augmentation du pouvoir d’achat, la demande chinoise pour les produits Duty Free a explosé ces dernières années (7,6Md$ en 2019 vs. 1,5Md$ en 2011). Néanmoins, le marché domestique reste sousdéveloppé. Il ne représente que 9% du marché mondial de Duty Free, alors que les consommateurs chinois ont contribué à un tiers des ventes mondiales (27Md$ vs. 82Md$) en 2019. Afin d'inciter les consommateurs à faire leurs dépenses en Chine, le gouvernement a introduit une série de mesures favorables au fil des ans, comprenant notamment des réductions sur les droits de douane et les taxes à la consommation, des augmentations des limites d'achat et des essais pilotes de boutiques Duty Free en centre-ville. Cet assouplissement règlementaire s'est accéléré en 2020, les boutiques DF des aéroports (72% des ventes du secteur en 2019) ayant été durement touchées par les restrictions de la COVID 19. Via l’augmentation des limites d'achats en DF à Hainan (de $4 600 à $15 400 pa), l’élargissement des catégories de produits à la vente, et l’ouverture de nouveaux magasins DF, la Chine vise à accélérer le rapatriement de la consommation de DF vers Hainan, la seule destination DF pour la Chine continentale.
La contribution de cette île tropicale au marché chinois du DF a doublé en 2020, pour atteindre plus de 50%.
Bien que le retour éventuel à la normale des voyages internationaux post COVID pourrait affecter la croissance des revenus DF de Hainan, nous ne prévoyons pas d'impact significatif. Le nombre de touristes (c83M par an) pourrait continuer à augmenter, car la Chine a mis en place un ambitieux plan de promotion de l’île comme port de libre-échange. Cela devrait élargir davantage le marché touristique de Hainan. A la faveur de ce puissant moteur, nous prévoyons une accélération de la croissance du marché chinois du DF, qui devrait atteindre 25Md$ en 2025 (x4 vs. 2019). Cet environnement favorise CTGDF, l’acteur national dominant et l’unique opérateur sur l’ile de Hainan. Malgré les perturbations liées à la COVID-19, ses revenus 2020 ont augmenté de 12% a/a grâce à la hausse de la contribution de Hainan (de 21% en 2019 à 52%). Seulement 4e de son secteur en 2019, CTGDF est devenu leader mondial en 2020, ses homologues mondiaux ayant subi de plein fouet la crise sanitaire avec une forte baisse de leurs revenus (-68% a/a pour Dufry, -43% a/a pour Hotel Shilla). Les perspectives prometteuses du marché de Hainan DF et l'assouplissement de l'environnement réglementaire ont néanmoins attiré de nouveaux entrants. 4 opérateurs régionaux, en partenariat avec des acteurs mondiaux, vont arriver sur le marché cette année. Malgré cette concurrence croissante, nous pensons que CTGDF restera leader et conservera une part de marché dominante (>80%) à court/moyen terme. Nous estimons que ses revenus augmenteront de 33% pa d’ici 2023 et ses BPA de 45% pa sur la même période. L'action se négocie à 41x PER 2022. GemE (1%), GemA (1%) et GemC (2%) ont investi dans cette société.
