Fondée en 1985 à Hong Kong, Techtronic Industries (TTI) est aujourd’hui le deuxième plus grand fabricant mondial (24% pdm) dans le petit outillage électrique (visseuses, perceuses, etc.).

Un marché de 30Md$ en 2020 qui devrait croitre en moyenne de 5% par an jusqu'en 2027. Au sein de l'industrie, le segment des outils sans fil connait la plus forte croissance (7% pa) et devrait atteindre 50% du marché d'ici 2023. Ce segment est le coeur du metier de TTI (89% du CA, soit 6,9Md$ en 2019), completé par un portefeuille de produits dans l'entretien du sol et du jardin. 95% des produits vendus par TTI sont sans fil. Ce qui explique entre autres la forte croissance de la société (+12% pa sur 2016-19) et les 10 années consécutives de revenus records. TTI commercialise ses produits dans le monde entier via un vaste réseau de distribution. Le marché historique, l'Amérique du Nord, demeure le marché clé et représente 77% des ventes en 2019 (50% du chiffre d'affaires provient de Home Depot). L'Europe réprésente 15% et le reste du monde 8%. Au fil des ans et grâce à quelques acquisitions, la société a bati un portefeuille de marques solides et désormais reconnues, telles que MILWAUKEE, RYOBI ou HOOVER. MILWAUKEE s'adresse plutôt à une clientèle professionnelle (50% des ventes de la société) et se distingue par sa couleur rouge. RYOBI, dont le signe distinctif est sa couleur verte, est plébicité par les utilisateurs individuels (bricoleurs, entrepreneurs dans les petits travaux, sous-traitants dans l'infrastructure). Aux Etats-Unis par exemple, TTI domine le segment du bricolage avec 60% de parts de marché. HOOVER est la marque des appareils pour l'entretien des sols, acquise en 2007 et relancée par TTI en 2019 avec une large gamme de produits sans fil.

En tant que leader dans le domaine des outils sans fil, TTI continue de gagner des parts de marché, en particulier dans le segment professionnel sous pénétré (sans fil : 30-40%).

D'une part, le cycle de remplacement des produits sans fil est plus court : 2-3 ans vs. 4-6 ans pour les outils traditionnels filaires. D'autre part la société ne cesse d'innover: 3% du CA est investit en R&D vs. 2,3% pour l'industrie et 1/3 du CA annuel provient de nouveaux produits. En 2020, alors que le monde tourne au ralentit à cause de la pandémie et que les concurrents adoptent une politique défensive, Techtronic accelère le lancement de nouveaux produits. Par ailleurs, notons que la société n'a eu aucun soucis d'approvisionnement cette année contrairement à l'industrie, et a même pu accelerer la production afin de saisir des parts de marché. Comme le dit le PDG Galli : "une crise révèle le caractère". Nous l'avons bien constaté cette année. Au 1S20 la société a enregistré une croisance du CA de près de 13% et 30 bps d'expansion de marge nette à 7,9%. A contrario, Stanley Black & Decker, son plus grand concurrent, a connu une baisse des ventes à deux chiffres. De plus, lors de la publication semestrielle cet été la direction a annoncé viser un CA de 20Md$ d'ici cinq ans (vs. 7,7Md$ en 2019). Cela démontre la confiance de l'équipe dirigeante et marque une accélération de la croissance de la société (+21% pa pour le CA et des marges en amélioration). Coté production, 70% est actuellement réalisée en Chine. Depuis 2018-19 la société a mis l'accent sur la diversification de la base de production vers les Etats-Unis, le Mexique et le Vietnam afin d'atténuer les risques géopolitiques potentiels. Actuellement la production en Chine est stable, tandis que le reste du monde est en forte croissance. D'ici 2025 le mix devrait évoluer vers 50/50 selon la direction. En somme, TTI est bien placée pour renforcer sa présence aux US tout en étendant son empreinte en Asie et en Europe. Le titre se négocie à un PER de 29x sur 2021, ce qui se justifie par une situation financière saine (peu de dettes, un BFR inférieur à 20% des ventes) et de fortes perspectives de croissance. Nos 3 fonds GemEquity (2,7%), GemAsia (3,6%) et GemChina (3%) sont investis dans cette société.